Финансирование геолого-разведочных работ в период трансформации экономической системы страны

В мире существуют тысячи потенциальных рудников и месторождений, находящихся на разных стадиях геологической изученности, начиная от исследований на ранних этапах, которые только очерчивают многообещающие геологические направления, и заканчивая проектами на продвинутой стадии с готовыми техническими решениями [4]. При таком большом количестве проектов, соперничающих за ограниченное внимание инвесторов и еще более ограниченное предложение капитала, их бенефициары сталкиваются с одним и тем же вопросом — каким образом проект может быть доведен до стадии производства на максимально привлекательных условиях [6].

Ведущие горнодобывающие компании используют широкий спектр финансовых рычагов для управления капиталом в течение всего цикла разработки месторождения, включая как традиционное, так и альтернативное финансирование, в рамках устойчивого коэффициента финансового рычага. По оценкам экспертов в мировом масштабе альтернативные варианты финансирования могут обеспечить примерно 800 млрд долл. инвестиционных вложений в геологоразведку в течение следующих десяти лет [14].

Актуальной данная проблема является и для России, поскольку на ее территории и континентальном шельфе разведано уникальное количество видов полезных ископаемых. До 70% разведанных запасов полезных ископаемых сосредоточены в крупных и уникальных месторождениях, которые обеспечивают 50% добычи минерального сырья в стране [7].

По сумме разведанных и оцененных запасов целого ряда стратегических минеральных ресурсов страна входит в группу мировых лидеров. В недрах России сосредоточенно 37% мировых запасов алмазов, 15% золота, 12% железных руд, 8% меди, 7% никеля. Оценочная стоимость запасов полезных ископаемых в недрах составляет порядка 29 трлн долларов США. Доля России в общемировых запасах составляет 11,7% [10].

Одна из ключевых проблем воспроизводства минерально-сырьевой базы заключается в финансировании геолого-разведочных работ, которое до наступления текущих потрясений находилось не в лучшем положении, а в связи с ухудшением геополитической обстановки и ужесточением международных санкций вопрос осложнился еще больше. Текущие объемы финансирования геолого-разведочных проектов в стране по всем источникам финансирования проиллюстрированы рисунком 1.

Дополнительную неопределенность вызывают действия иностранных недропользователей, поскольку пока еще нет ясности относительно того, каким образом они собираются выходить из бизнеса в России, как будут продавать или передавать доли в совместных горнодобывающих предприятиях российским партнерам.

С учетом вышеизложенного не подлежит сомнению тот факт, что и государству, и горнодобывающим компаниям необходимы новые источники средств и механизмы их привлечения. В текущих условиях геополитической и геоэкономической нестабильности особую остроту приобретает проблема увеличения объемов геологоразведки и подготовки новых месторождений критически важных минеральных ресурсов к эксплуатации. Поскольку на фоне хронического дефицита финансирования разведанные до сегодняшнего дня запасы интенсивно отрабатывались, а поисковый задел, который остался в наследство от советских времен, фактически исчерпан [2].

Таким образом, изучение перспектив и возможностей привлечения инвестиций для разных стадий геолого-разведочных работ в России с учетом международного опыта и отечественных реалий представляет собой актуальное направление исследования, что и обусловило выбор темы данной статьи.

Анализу различных подходов финансирования и эффективного использования капиталовложений горнодобывающими предприятиями посвящены многие работы отечественных и зарубежных ученых, в частности З.М. Назаровой, Н.В. Пашкевич, И.Б. Сергеева, А.М. Хитрова, Е.М. Даниловой, И.Н. Коноваловой, Е. David, Y. Brown, G. Partington, J. Smith.

Особенности различных механизмов государственного планирования и субсидирования геологического изучения недр с учетом стадийности проведения работ и субъектов их выполнения раскрываются в трудах В.С. Дадыкина, А.В. Душина, Т.В. Кожиновой, Ю.А. Леонидовой, H. Nourali, M. Osanloo, A. Codas, C. Raoni, B. Zadrozny.

Анализ публикаций и накопленного научного наследия по теме исследования позволил выявить ряд нерешенных вопросов в выборе доступных источников финансирования геологоразведки с учетом проектных и инвестиционных рисков. Также в дополнительном изучении нуждаются варианты применения акционерного, заемного и гибридного финансирования, доступного в ходе осуществления геолого-разведочных работ, но с учетом особенностей их проведения и действующего нормативно-правового поля России.

Таким образом, цель статьи заключается в рассмотрении возможностей оптимизации финансового обеспечения различных стадий геологического изучения недр в России.

Материалы и методы

Для проведения исследования авторами использовались работы отечественных и зарубежных ученых, а также отчеты и публикации Совета по вопросам агропромышленного комплекса и природопользования РФ, Министерства природных ресурсов и экологии РФ, Федерального агентства по недропользованию, результаты реализации инициативы «Геология: возрождение легенды», аналитические материалы McKinsey, OECD Global Forum On International Investment.

Для достижения поставленной цели был использован комплекс общенаучных и специальных методов познания, в частности: методы статистического моделирования и прогнозирования для оценки состояния и перспектив финансирования геологоразведки в РФ; методы сравнительного анализа и синтеза, индукции и дедукции для изучения международного опыта привлечения альтернативных инвестиций для геологических исследований.

Результаты и обсуждение

Основными источниками финансирования геолого-разведочных работ в рамках развития минерально-сырьевой базы России и в соответствии с действующей нормативно-правовой базой являются средства федерального бюджета и другие источники финансирования [8] (рис. 2).

Объемы бюджетного финансирования ежегодно определяются законом «О федеральном бюджете» на соответствующий год по запланированным направлениям использования средств. Финансирование из других источников подразумевает финансирование частного бизнеса за счет собственных средств, инвестиций и долговых инструментов [9].

В ряде зарубежных стран в сфере государственных или межнациональных организаций обычно находятся региональные геологические исследования, специализированные научные или научно-производственные работы. При этом весь этот комплекс исследований не связан напрямую с поисками и разведкой месторождений полезных ископаемых. Значительная часть бюджетов национальных геологических служб расходуется на исследования по охране окружающей среды, земельных и водных ресурсов, безопасности населения [11][12]. В то же время в России государство финансирует поисковые, а часто и поисково-оценочные работы, надеясь продать обнаруженные месторождения на условиях тендера будущим возможным инвесторам.

С учетом национальных особенностей считаем, что для решения проблемы интенсификации и привлечения инвестиций для проведения геолого-разведочных работ в стране на ранних стадиях можно использовать два варианта.

Одним из вариантов финансирования геологического изучения недр является создание специализированных фондов с целью воспроизводства минерально-сырьевой базы, которые будут дополнением к традиционным источникам финансовых ресурсов на рынке капитала и действенной альтернативой бюджетному ассигнованию. Эти фонды могут пополняться за счет части сверхприбыли горнодобывающих предприятий пропорционально истощению запасов. По сути речь идет о перераспределении части природной ренты на нужды воспроизводства минерально-сырьевой базы. Рента выступает денежным выражением ценности тех или иных ограниченных ресурсов для общества с учетом их качественных характеристик. Величина ренты зависит от той ценности, которую в данный момент имеет тот или иной природный ресурс для общества.

Существующее сегодня среди экономистов толкование ренты как сверхприбыли от добычи природных ресурсов не является полностью корректным [1]. Высокая фактическая прибыль может быть результатом высокой эффективной деятельности предприятия, реализации инвестиционных проектов, направленных на повышение результативности деятельности. Полное изъятие такой сверхприбыли разрушит мотивацию менеджмента и собственников предприятий к внедрению новых технологий в горнодобывающей отрасли. Поэтому важно при управлении природной рентой выделить и оценить влияние факторов, не подлежащих управлению со стороны руководства предприятий. Именно эта часть должна лечь в основу финансирования фондов для воспроизводства минерально-сырьевой базы. Сбор природной ренты государством и ее распределение, в том числе на воспроизводство минерально-сырьевой базы, — это возврат обществу той ценности, которую приобретают природные ресурсы в результате его развития.

Альтернативным вариантом поиска дефицитных денежных ресурсов на геолого-разведочные проекты и привлечения сложного рискового капитала, который в настоящее время избегает ранних стадий геологоразведки, может быть подход, связывающий этот рисковый капитал с будущими проектами через интерфейс доверия: доверия к тому, что капитал будет распределен эффективно и что менее перспективные предложения будут отсеяны. Этот подход опирается на модель агрегатора геологоразведки [13] (рис. 3).

Ключевым моментом данной модели является то, что в рамках агрегатора между сложным рисковым капиталом и портфелем геолого-разведочных проектов ранних стадий находится доверенная третья сторона. К основным функциям агрегатора можно отнести:

• тщательно и квалифицированно отбирать лучшие геолого-разведочные проекты для инвестирования;
• обеспечить продвижение этих проектов на основе передовых достижений науки и техники.

Агрегатор может напрямую принадлежать компании, обладающей сложным рисковым капиталом, может быть специализированной третьей стороной, а может быть подразделением крупной горнодобывающей компании, выполняющим эту функцию (в этом случае также привлекающим капитал материнской компании). Ключевым условием успешной работы данной модели является то, что агрегатор должен обладать и объединять в себе такие компетенции и возможности, как глубокое стратегическое и тактическое понимание геологоразведки; навыки геологического и технического моделирования; умение анализировать специфические геолого-разведочные инвестиционные проекты. В совокупности эти возможности позволяют завоевать доверие инвестора.

В обязательства агрегатора входит:

• управление инвестициями как интегрированным портфелем с доминирующей стратегией извлечения уроков — последующие проекты должны извлекать уроки из предыдущих;
• обеспечение совместного обмена знаниями между всеми участниками проекта;
• ориентирование инвестиционного портфеля на совершение следующего поколения открытий, а не на бесплодные попытки воссоздать предыдущее.

Для финансирования более поздних стадий геологоразведки, по мнению авторов, в России можно адаптировать и использовать опыт горнодобывающей промышленности Китая. Подходы, которые нашли свое широкое применение и доказали высокую эффективность в КНР, предполагают привлечение альтернативного финансирования благодаря следующим инструментам.

Стриминг (NSR) — продажа всей или части будущей продукции рудника по дисконтированной рыночной цене и продажа права на процент от будущих доходов рудника за авансовый платеж соответственно. Этот альтернативный вариант финансирования имеет много преимуществ перед традиционным долгом. Он оставляет продавцам большую свободу действий, поскольку они берут на себя обязательства не по денежным средствам, а по проценту от будущих продаж или производства [15]. Кроме того, такие сделки обычно структурируются таким образом, что кредитор не требует каких-либо ограничений на использование полученных денежных средств.

Приобретение фиксированного процента прибыли от добычи в обмен на авансовый платеж, как правило, после оплаты капитальных затрат. Хотя этот метод чаще всего используется в нефтегазовой отрасли (когда операторы нефтяных месторождений выплачивают долю прибыли владельцам прав на разведку), он начинает применяться и в горнодобывающей промышленности.

Заключение

Текущая ситуация нестабильности и неопределенности, которая наблюдается в экономике России, не является поводом отказываться от проведения дорогостоящих геолого-разведочных работ, тем более что нефтегазовые доходы формируют значительную часть бюджета страны. Для оптимизации финансирования стадий геологического изучения недр в отечественной практике целесообразным является применение новых инструментов и подходов, а также передовой мировой практики.

В соответствии с этим в процессе исследования сформулированы предложения, касающиеся привлечения большего финансирования на ранних стадиях разведки благодаря созданию целевых фондов прямых инвестиций. Также уделено внимание таким методам, как стриминг и приобретение фиксированного процента прибыли от добычи в обмен на авансовый платеж. Эти методы показали свою высокую эффективность и результативность в горнодобывающей промышленности Китая.